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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端曹 颖 国投安信期货黑色金属首席分析师 Z0012043
近日黑色系期货自低位有所反弹后,又再次有所回踩。本轮自六月开启的持续负反馈行情是否阶段性见底?如何评估反弹幅度?我们试图结合近期煤焦钢矿市场的主要变化来尝试探讨一下。
一、新旧国标螺纹钢转换的抛压峰值已过
虽然黑色系本轮下跌的根本矛盾在于粗钢产量的持续过剩,但导火索无疑就是螺纹钢新旧国标转换所带来的阶段性集中抛压。6-9月的缓冲期过于紧凑且时处需求淡季,旧标螺纹钢的期现贸易常备库存在低流动性只能大量的低价甩货。而近期这一集中抛压基本已经得到了释放,这与建材钢厂的持续大幅减产是离不开干系的。按照mysteel的钢厂样本数据来看,螺纹钢的周度产量的农历同比降幅已经接近40%之多。目前从期现表现来看,华东地区的螺纹钢基差也已经快速回升至正值,也是现货的阶段性抛压峰值已过的侧面验证。
数据来源:mysteel
后续市场的核心压力仍在于板材,目前华南地区的热卷社会库存已经不断刷新近数年的新高。而按照mysteel发布的周度最新数据,板材的库存压力仍存,但好在是本周还在增产的背景下略有去库。据我们微观调研了解到,板材近期销售稍有好转,主要为前期超卖订单的回补,以及出口订单的采购,但终端方面尚未见有显著起色。
数据来源:mysteel
二、铁水有企稳迹象,反弹空间有待观察
虽然本轮急跌行情中,先是建筑钢材厂严重亏损,再到板材厂显著亏损,已经持续了一段时间,所以造成了247家钢厂周度日均产量自240万吨/天的高位降至229万吨/天,降幅达到5%。但结合短流程钢厂的持续低产状态来看,再叠加钢价有企稳反弹态势,我们估算的长流程钢厂亏损是有显著改善的,铁水日产有企稳迹象。但自当前水平反弹的空间还有待观察,毕竟当前的炼钢利润主要是靠原材料下跌让利形成的,而不是主要靠钢价上涨所带来的,不具备可持续性。但铁水的企稳甚至小幅反弹,对于炉料来说的确是边际需求提振。
数据来源:mysteel
三、炉料整体供应过剩,但存在小幅补库空间
即然铁水反弹的幅度还存疑,也就意味着原材料刚需的边际回升并不值得报太多期待,但为什么并不影响原材料具备阶段性的向上价格弹性呢,我们认为这还是由钢厂炉料库存的持续低位格局所决定的。
数据来源:mysteel
钢厂目前的焦炭库存可用天数虽然自低位稍反弹,但绝对水平仍处于近几年的低点。随着铁水产量的企稳,以及焦炭现货价格的逐步企稳甚至转势,终端采购叠加期现贸易诉求等会形成较明显的需求带动。而钢厂的进口矿库存虽然要高一些,但落地仍有亏损,低位采购轮库或摊薄成本的诉求仍存,因此结合后期铁水可能有提产诉求来看,铁矿石也是具备一定的补库空间的。
四、小结:阶段性见底,但反弹仍会有反复
总结来看,我们分析认为短期基本确认黑色系在钢材销售情绪改善,及原材料负反馈接近尾声的共振下出现阶段性底部。但反弹幅度暂时也不能看的太高,前期支撑位也变成了较强的压力位,仍有待终端需求端给钢材提供上扬空间。尤其是板材当前处于历史少见的负基差情况,黑色系期价的集体反弹还有待现货的逐步跟进才能形成共振趋势。
数据来源:mysteel
【风险提示】旺季需求继续毫无起色,粗钢供应端修复持续快于需求端。
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